老虎证券：国内知名互联网券商，主打美股、港股交易服务，致力提供一流全球投资体验

六合咨询第301家公司316篇研报

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老虎证券2014年成立，是一家快速成长的互联网券商，主要面向个人投资者、机构，提供美股、港股、英股、A股（仅指沪港通、深港通）等全球主要资本市场的证券经纪和增值服务，包括股票、打新（新股申购）、融资融券、ETF（交易型开放式指数基金）、期权、期货等丰富品类，致力为全球华人投资者，提供优质投资体验，为其打造安全、高效、便捷的全球化资产配置平台。

公司聚焦跨境证券交易服务这一细分市场，持有美国、新西兰、澳大利亚等地的券商牌照，通过“降门槛+低佣金+重营销”的打法，及产品与技术创新，提升用户体验，实现业务规模快速增长。

公司2019年3月20日在美国纳斯达克交易所上市，IPO当天，收盘价为10.92美元/ADS，相对发行价上涨36.5%；此后，公司股价最高达23.89美元/ADS，市值最高近32亿美元；截至2019年4月25日，股票收盘价为14.63美元/ADS，市值19.4亿美元，上市以来股价累计上涨83%。

公司2019年3月20日登陆纳斯达克

国内居民增加海外投资的趋势不断发展，为公司业务增长提供契机。随着国内居民财富不断增加，投资者开始将目光转向海外市场，进行全球化资产配置的需求不断增长，尤其是美股、港股是重要海外投资市场，国内投资者对其关注度越来越高；同时受益于中国资本市场开放、人民币国际化等不断推进，国内投资者进行海外投资的比例与规模快速增长；因此针对国内居民，提供海外投资相关服务，是一个前景广阔的长期赛道，且服务用户以高收入人群为主，付费能力强，业务变现空间大。

长期以来，由于牌照限制，国内传统券商大多较少涉及美股、港股交易服务，而外资券商针对华人投资者的产品，普遍存在汉化不足、认证繁琐、交易迟滞等弊端；因此国内投资者投资海外资本市场，主要通过QDII（合格境内机构投资者，获准投资境外市场股票、债券的证券投资基金）、港股通两种方式，且手续较为繁琐，资金门槛与佣金水平较高，无法充分满足国内投资者的海外投资需求。

公司聚焦国内居民海外投资需求，打造新一代互联网券商。公司以“互联网+券商业务”模式，主要面向国内熟悉互联网、收入水平较高的中青年投资者，开发独立网上交易平台，取消线下营业场所，借助互联网提高交易效率，改善用户体验，并通过实时行情、用户社区、投资者教育等服务，促进用户获取、留存、转化，实现快速发展。

公司公告引用iResearch数据，公司2017年在华人美股证券交易服务领域，市占率达58.4%，居行业第1。截至2018年6月底，公司3年时间平台累计成交额超1万亿元，在服务华人投资者海外投资的互联网券商中，最快实现1万亿元成交额。截至2018年底，公司有约158万注册用户与50.2万开户客户，其中入金客户（有资金转入）、交易客户（有交易记录）分别为8.2万、7.6万；个人开户客户中，有71.5%客户在35岁以下，超86.6%客户年收入超4万美元；客户转化率（交易客户数量/开户客户数量）达15.2%，2018年交易客户留存率（2017年交易客户在2018年持续交易的比例）达81.8%。

公司业务发展迅速，用户数量、成交额、托管资金等指标均快速增长。公司2016~2018年的各年底，注册用户数量分别为36.8万、71.3万、158.0万，年复合增长率107.1%；开户客户数量分别为7.9万、20.5万、50.2万，年复合增长率152.3%，开户客户占注册用户比例分别为21.4%、28.8%、31.8%；入金客户数量分别为1.4万、4.2万、8.2万，年复合增长率144.1%，入金客户占注册用户比例分别为3.7%、5.9%、5.2%；交易客户数量分别为1.3万、3.8万、7.6万，年复合增长率144.0%，交易客户占注册用户比例分别为3.5%、5.4%、4.8%。

公司注册用户数量增长情况（单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司开户客户数量增长情况（单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司入金客户数量增长情况（单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司交易客户数量增长情况（单位：万）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016~2018年的各年底，平台托管资金分别为5.7亿美元、17.9亿美元、23.6亿美元，年复合增长率102.6%；入金客户平均资金余额（平台托管资金/入金客户数量），分别为4.2万美元、4.3万美元（+1.6%）、2.9万美元（-32.2%）。公司平台开户账户，分为环球账户、标准账户2类，2017年10月推出标准账户，无入金门槛要求，并于2018年7月起，暂时免除环球账户的3,000美元入金门槛要求，造成2018年客户平均资金余额有所下降。

公司平台管资金规模增长情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016~2018年，平台成交额分别为163.4亿美元、633.0亿美元、1,192.2亿美元，年复合增长率170.1%。

公司证券交易服务覆盖美股、港股等主流资本市场，并实现账户和资金打通，大幅提升交易便捷性。公司从美股交易服务起家，2015年8月推出Tiger Trade老虎证券APP（原名老虎股票）；此后，不断扩展产品和服务，目前业务覆盖美股、港股、英股、A股（仅指沪港通、深港通）等资本市场，支持股票交易、打新、融资融券，及ETF、期权、期货等交易，支持使用美元、港元等多种货币，服务逐渐趋于多元。

同时公司实现不同资本市场的账户和资金打通，帮助用户使用1个账户、1笔资金，投资全球多个资本市场，国内投资者可以白天交易港股、A股，晚上交易美股、英股，大幅提升交易便捷性，有利于增强品牌竞争力，提升用户粘性与使用时长。

公司实现不同资本市场账户和资金打通

公司平台股票账户开户便捷，投资者资金门槛低，促进开户客户增加与业务规模增长。公司采用纯线上开户模式，无需线下操作，开户流程简单，用户足不出户，便可开通交易账户，但用户开通账户后，需要转入资金才能进行交易，转入资金需要通过中国香港，或美国等海外地区开户银行卡，因此公司开户客户数量，与入金客户、交易客户数量存在明显差异。

公司提供环球账户、标准账户2类账户，两者开户流程、交易规则、佣金制度均一致。环球账户：公司早期仅提供环球账户，要求投资者至少转入资金3,000美元以上，支持美股、港股、英股、沪港通、深港通、融资融券、ETF、期权、期货等各类交易，且2018年7月起，公司暂时免除3,000美元的入金门槛要求。标准账户：公司2017年10月增加标准账户，无入金门槛要求，投资者无论转入多少资金，都可进行交易，大幅降低投资者参与交易门槛，但标准账户仅支持美股、港股、美股ETF，及部分股票融资融券交易，其他品类无法交易或受到限制。

公司采用纯线上开户模式

由于互联网券商佣金价格战，公司采取低佣金政策，增强平台对投资者吸引力，同时也压缩了盈利空间。目前公司交易服务平台收费标准（不含监管部门与第三方收取的费用）为：美股交易佣金为0.0039美元/每股，单笔交易最低0.99美元，同时收取0.004美元/每股的技术服务费，单笔交易最低1美元；港股交易佣金起征点为6.2万港元，单笔交易低于6.2万港元不收佣金，超过6.2万港元的部分收取交易额0.029%的佣金，同时收取单笔交易18港元的技术服务费。公司2016~2018年证券经纪业务，整体平均佣金率（佣金收入/平台成交额）分别为0.0323％，0.0238％、0.0272%，佣金率水平偏低。

公司收入快速增长，同时亏损程度较高。营业收入：2016~2018年分别为547.6万美元、1,694.9万美元(+209.5%)、3,356.0万美元(+98.0%)。净利润：2016~2018年分别为-1,081.1万美元、-792.7万美元、-4,429.4万美元。公司股权激励费用和商誉减值，不代表任何实际营业支出；公司在净利润基础上，加上股权激励费用和商誉减值，定义为调整后净利润；公司2016~2018年经调整后净利润，分别为-1,042.3万美元、-757.7万美元、-1,008.9万美元。毛利率：2016~2018年分别为64.9%、82.4%、88.6%。净利率：2016~2018年分别为-197.4%、-46.8%、-132.0%。

公司收入模式趋于多元，同时佣金收入占比高。公司收入来源包括佣金、融资服务费、交易收益、利息收入、及其他收入，其中公司通过提供证券经纪服务，获取佣金是主要收入来源。公司收入集中度高，2016~2018年佣金收入分别为528.0万美元、1,506.3万美元(+185.3%)、2,604.3万美元(+72.9%)，占营业收入比例分别为96.4%、88.9%、77.6%，佣金收入占比逐年下降，但2018年仍近8成。

公司营销推广投入大，交易客户平均获客成本近1,900元。公司营业成本与支出中，最主要组成部分为员工薪酬及福利（员工薪资、福利、股权激励费用等）、营销与品牌推广费用（广告和促销费用、向业务合作伙伴付款、老用户拉新与新用户奖励等）。公司2018年营销与品牌推广费用为1,052.7万美元，按照美元兑人民币6.7的汇率，折合人民币为7,053.1万元；公司2018年新增入金客户、交易客户，分别为3.97万、3.79万，对应入金客户、交易客户平均获客成本，分别为1,776元、1,860元，获客成本较高。

公司定位新一代互联网券商，以全球化资产配置能力，服务华人投资者

公司注重服务平台系统研发，通过互联网技术，变革传统证券交易体验，提升交易效率。公司创始团队大多出身国内大型互联网企业，在企业设立之初，沿用互联网思路，强调以产品与技术创新，提升用户体验。公司主要通过旗下移动端APP（Tiger Trade老虎证券）、官方网站、电脑客户端（老虎证券）等提供服务，大力投入交易平台页面设计、交易结算架构搭建等，适应华人用户使用偏好，支持多货币、多市场、多产品交易，以改善传统跨境股票交易的开户与交易流程繁琐、资金门槛高、产品体验差等痛点。

公司推出多种类型交易终端

Tiger Trade老虎证券APP自首次推出以来，已累计更新100多个版本，功能不断优化、完善。Tiger Trade老虎证券APP提供免费美股、港股、英股、A股等实时行情，丰富股票信息、公告数据、技术分析指标等，及24小时滚动更新的财经资讯服务；使用界面友好，人性化设计，全面支持汉化搜索与中文客服，及时解决用户疑问；订单直达交易所，提高交易效率，智能传递系统优化订单成交价格；内置“老虎社区”，支持投资话题讨论、观点分享、讯息推送等，通过社区化运营增强用户活跃度；推出“股票学院”模块，提供免费精选课程、知识百科、公司百科等投资者教育产品。

Tiger Trade老虎证券APP使用界面

公司证券交易服务主要通过盈透证券提供底层交易通道，公司整体定位类似用户导流平台。公司主要通过与盈透证券合作，开展证券交易服务，即公司向盈透证券进行用户导流，盈透证券向投资者提供股票经纪、融资融券等服务并收取费用，之后向公司进行费用返还，凭借盈透证券成熟产品与服务体系，促进公司业务快速发展。盈透证券是美国最大互联网券商，也是公司重要股东，目前持有公司7.6%股权，凭借品牌、牌照、用户规模等优势，可为公司提供品牌背书，及交易结算、法务合规、风险管理等支持。

公司目前已对部分投资者，直接进行股票经纪、融资融券等服务，目前新增客户主要由公司自主提供服务，可降低对盈透证券的交易执行和结算服务依赖，有利于增强对用户掌控力；同时相对于由盈透证券向投资者提供服务，再向公司进行费用返还，公司直接向投资者提供证券交易服务并收取费用，有利于提升收入规模与盈利水平。

公司主要发展历程

资料来源：公司公告、公司官网、六合咨询

公司重点服务35岁以下、高交易活跃度的个人投资者用户，用户质量高、变现空间大。公司总体用户画像为20~40岁间、收入水平较高，并对美股、港股交易有基础了解的高素质客户，该类人群对产品体验和客户服务具有较高要求，一旦转化为忠实用户，便具有高度粘性与活跃度，显现强大交易潜力。

公司对老用户拉新给予奖励，通过社交传播，促进用户规模增长。目前公司规定，老用户邀请新用户通过老虎证券开户并转入资金，或将已开户美股、港股账户转户至老虎证券并转入资金，两人均可获得200元现金或90天交易免佣金奖励（两种奖励任选其一）。公司通过较大力度奖励方式，激励用户主动传播，同时基于用户间社交关系获取新用户，有利于保障用户质量。

公司持有多地券商牌照，多方位保护投资者资金安全，提高投资者信任。公司具备券商业务资质，持有美国、澳大利亚、新西兰等地的券商牌照或许可，是FINRA（美国金融业监管局）、SIPC（美国证券投资者保护公司）、NZX（新西兰证券交易所）成员。公司客户账户受SIPC保护与商业保险赔付保障，享受最高50万美元（现金额度25万美元）保额，同时公司实施资产隔离托管，客户资金托管于花旗银行、星展银行等清算机构银行账户，且同名账户间资金流通，严格按照监管部门要求执行。

公司多方位保护投资者资金安全

公司互联网基因深厚，凭借产品与技术创新，提升竞争壁垒。公司创始团队拥有多年国际化金融市场经验与互联网产品技术背景，核心成员主要来自高盛、芝加哥交易所、国信证券、腾讯、百度、网易、小米等知名金融机构和互联网公司。公司创始人、CEO巫天华，清华大学计算机专业本硕毕业，是前网易有道搜索技术负责人，2017年入选《财富》“中国40位40岁以下商界精英”榜。公司主要办公地点在北京，并在美国、新西兰、新加坡、中国香港等地设有办公室，截至2018年底，公司共有446名员工，其中研发人员199人，占比44.6%。

公司2019年3月IPO完成后，总股本19.9亿股；创始人、CEO巫天华通过Sky Fintech Holding Limited，持有3.4亿股（占17.0%）；小米集团通过People Better Limited，持有2.5亿股（占12.6%）；天使投资人唐彬森，通过Tigerex Holding Limited，持有2.2亿股（占11.1%）；盈透证券通过IB Global Investments LLC，持有1.5亿股（占7.6%）；Xulu Wang通过Jager Fintech Holding Limited，持有1.3亿股（占6.3%）。

公司实施双重股权结构，股票分为A类普通股（每股1票投票权）和B类普通股（每股20票投票权），巫天华持有全部B类普通股，其他股东所持有股票均为A类普通股，因此巫天华共计持有约80.3%的总投票权，是公司实际控制人。

公司主要股东情况（单位：百万股）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2019年3月20日在美国纳斯达克交易所上市，以8美元／ADS，发行0.13亿股ADS（1股ADS=15股A类普通股），募集资金1.04亿美元。公司募集资金扣除发行成本后，40%拟用于一般企业用途，包括产品和技术研发，销售和营销活动，技术基础设施建设，资本支出及其他一般和行政事务；30%拟用于潜在收购与投资；15%拟用于在全球更多地区设立实体并申请营业执照，以扩大客户规模，并提供更多全球投资产品；15%拟用于补充资本金，以满足新西兰证券交易所或其他地区监管机构，对公司增加资本充足率的要求。

瞄准国内居民海外投资刚需，跨境证券交易服务前景广阔

国内居民进行海外投资程度低，随着财富规模增长，增加海外资产配置渐成刚需。根据iResearch数据，近年来，中国私人部门财富快速积累，已成为世界第二大财富管理市场，中国投资者可投资金融资产总额，从2013年77万亿，增至2017年142万亿，年复合增长率16.5％；同时现阶段中国投资者持有资产中，海外资产配置比例不到5％，远低于美国、英国等发达国家平均25％左右的水平；加之中国金融市场双向开放进程持续推进，境外资产为中国投资者提供更多且具有差异化的投资标的选择，共同促进国内居民的海外投资需求持续增长。

中国对外证券投资资产规模持续上升，中国香港、美国市场最受关注。中国投资者投资风格更为保守，现金和银行存款是其可投资金融资产中最大组成部分，股票在金融资产中占比，显著低于发达国家水平，存在较大提升空间。近年来，港股、美股市场表现，整体好于A股市场，且市场制度更为完善，支持T+0交易、融资融券等，可交易金融产品品类更为丰富，包括股票、ETF，及期权、期货等衍生金融产品，同时有苹果、亚马逊、微软等优质龙头公司，及阿里、腾讯、百度等明星中概股，在国内具有较高知名度，促进国内投资者对中国香港、美国资本市场关注度不断增加。

根据中国外管局数据，中国对外证券投资资产规模，从2015年6月底2,868亿美元，增至2018年6月底5,183亿美元，年复合增长率21.8%；其中，中国香港、美国长期位列中国对外证券投资市场前两位。截至2018年6月底，国内对中国香港、美国市场的证券投资资产规模，分别为1,670亿美元、1,472亿美元，分别占中国对外证券投资资产规模的32.2%、28.4%。

中国对外证券投资资产规模情况（单位：亿美元）

资料来源：中国外管局、六合咨询

互联网券商通过跨境证券交易服务，借助互联网变革传统证券交易模式，提升用户体验。传统券商属于第一代券商，主要通过线下开展服务，难以有效触达长尾客户群；第二代、第三代券商均属互联网券商，第二代券商是指由传统券商开发线上平台，为开户投资者提供线上服务；第三代券商是指互联网金融咨询平台或IT公司，通过参股或购买券商牌照进入证券行业，为投资者提供证券交易服务。

互联网券商凭借门槛低、开户快、流程短、使用方便、信息直观、覆盖平台广等优势，解决传统券商开户繁琐、手续繁复、订单繁杂等证券交易痛点。同时第三代券商沿袭互联网产品开发经验，以友好使用体验，多元化投资产品，及社区化运营，加大用户留存与转化率，并凭借创新数字交易技术与算法驱动的市场分析，在第二代券商基础上，进一步对传统证券交易模式，进行深层次变革。

传统券商与互联网券商比较

资料来源：iResearch、六合咨询

互联网券商较好满足国内居民的海外证券投资需求，多家头部企业快速发展。近年来，国内多家第三代互联网券商，通过取得中国香港，或海外地区券商牌照等方式，为国内投资者提供美股、港股等全球化资产配置渠道，成为互联网券商中后起之秀。

2019年3月，富途证券、老虎证券，相继在美国纳斯达克交易所上市，在2018年全球主要资本市场表现不佳、传统券商业绩惨淡的背景下，两者均保持收入快速增长；根据Oliver Wyman数据，富途证券2018年上半年在香港在线零售经纪公司中排名全球第4；根据iResearch数据，老虎证券2017年在华人美股证券交易服务领域，市占率达58.4%，居行业第1。

华人美股证券交易服务领域市场竞争情况（单位：亿美元）

资料来源：iResearch、六合咨询

互联网券商从事跨境证券交易服务，市场竞争趋于激烈，同时存在政策监管风险，行业格局未定。互联网券商从事跨境证券交易服务时，在获客模式上，大多沿用互联网“补贴”思路，通过低佣金、重营销，吸引用户入驻，造成前期平台建设，及持续营销与运营成本较高，造成企业盈利能力受限。目前中国证监会尚未发放过，从事境外资产交易服务的券商牌照，证监会曾发布风险警示指出，目前除QDII、港股通两种机制外，证监会未批准任何境内外机构，开展为境内投资者参与境外证券交易服务的业务，因此未来对境外资产交易服务的相关政策仍不明朗。

公司发力美股、港股打新服务，尝试开拓机构客户等，着力提升品牌竞争力

公司凭借大批高质量投资者资源与品牌影响力优势，发力美股、港股打新服务，为投资者提供便捷新股申购渠道，成为公司业务一大亮点。近年来，随着全球新经济公司，开启新一轮IPO周期，投资者除直接在美股、港股二级市场，进行股票买卖，赚取资本利得，打新也成为重要投资方式。

公司2017年11月推出股票打新服务，曾在全球互联网券商中，独家提供拼多多、腾讯音乐、搜狗、爱奇艺、哔哩哔哩、虎牙、朴新教育等美股中概股新股申购服务，并于2019年4月独家提供Zoom的打新服务，是中概股外，首次与美国本土上市公司合作。此外，公司还提供港股新股打新服务，曾提供美团点评、小米集团等新股申购服务，并为投资者提供最高10倍杠杆的交易方式。

公司提供打新服务的部分美股、港股上市公司

公司打破机构和高净值人群对美股新股申购的垄断，将美股打新变为“平民级”普惠服务，增强平台对投资者吸引力。长期以来，美股市场投资者申购新股门槛较高，一般至少需要100万美元资金，才能在一些投行申购到IPO新股，或是通过上市公司内部管理层获得亲友股，普通散户参与美股打新的机会很少。公司提供多支美股新股申购服务，并大幅降低个人投资者申购门槛，让普通散户用几百、几千美元资金，就可参与打新活动，同时目前采用0申购费、0交易费模式，将美股打新由大资金客户独享特权，变为“平民级”普惠服务，增强平台对投资者吸引力。

公司美股打新服务采用0申购费、0交易费模式

公司不断拓展和创新产品和服务，尝试开拓机构与企业客户等，增加收入来源。公司以证券交易服务为核心，整合推出更多增值服务，包括资产管理和财富管理、机构和企业服务、量化交易API（应用程序编程接口）平台等，增强产品与服务多元性，以吸进更多高收入人群、机构和企业客户入驻，增加收入来源。公司在服务大量个人投资者用户基础上，尝试开拓机构与企业客户，针对性提供包括为中小型买方机构，提供基金牌照申请、产品设计、资产托管、交易执行、资金分配等服务，并为即将上市和已上市公司，提供一站式员工持股计划管理服务等。

公司收入模式趋于多元，同时佣金收入占比高

公司营业收入情况（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

佣金：主要是盈透证券通过公司，向投资者提供证券经纪服务并收取佣金，之后向公司支付的佣金返还，公司也向部分投资者，直接提供证券经纪服务并收取佣金，之后向盈透证券支付执行和清算费用；2016~2018年该业务收入分别为528.0万美元、1,506.3万美元(+185.3%)、2,604.3万美元(+72.9%)，占营业收入比例分别为96.4%、88.9%、77.6%；2018年公司来自盈透证券的佣金返还，占总佣金收入的97%。

融资服务费：盈透证券通过公司，向投资者提供融资融券服务并收取费用，之后向公司支付的服务费；2016~2018年该业务收入分别为13.1万美元、179.7万美元(+1271.8%)、644.2万美元(+258.5%)，占营业收入比例分别为2.4%、10.6%、19.2%；2016~2018年公司平均融资服务费率（公司收到的服务费/投资者融资融券交易规模），分别为0.13%、0.39%、0.87%。

交易收益：公司2018年11月发行一支中美互联网ETF指数基金，并购买期货产品进行对冲，交易收益指公司持有ETF、期货等金融产品的投资收益；2018年该业务收入为33.9万美元，占营业收入比例为1.0%。

利息收入：公司2018年起，开始向部分投资者，直接提供融资融券服务，所收取的利息收入；2018年该业务收入为8.5万美元，占营业收入比例为0.3%；2018年公司融资融券服务，平均年化利率为4.6%（美元交易）和5.5%（港元交易）。

其他收入：公司向用户提供新股认购服务，技术服务，推广服务、财务顾问服务等收取的费用；2016~2018年该业务收入分别为6.5万美元、8.9万美元(+36.9%)、65.1万美元(+631.5%)，占营业收入比例分别为1.2%、0.5%、1.9%。

公司收入快速增长，同时亏损程度较高

营业收入：2016~2018年分别为547.6万美元、1,694.9万美元(+209.5%)、3,356.0万美元(+98.0%)。

净利润：2016~2018年分别为-1,081.1万美元、-792.7万美元、-4,429.4万美元。公司股权激励费用和商誉减值，不代表任何实际营业支出；公司在净利润基础上，加上股权激励费用和商誉减值，定义为调整后净利润；公司2016~2018年经调整后净利润，分别为-1,042.3万美元、-757.7万美元、-1,008.9万美元。

毛利率：2016~2018年分别为64.9%、82.4%、88.6%。

净利率：2016~2018年分别为-197.4%、-46.8%、-132.0%。

公司历年财务简表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司营业成本和费用，随业务规模扩张快速增长，员工成本与营销费用投入大。公司营业成本和费用主要包括员工薪酬及福利、营销与品牌推广费用、一般与行政费用、通信与数据费用（向交易所订阅市场数据和新闻的费用，及带宽、电信基础设施等费用）、折旧与摊销、执行和清算费用（向盈透证券支付）、商誉减值等。

公司2016~2018年营业成本和费用，分别为1,918.0万美元、2,596.4万美元、8,045.2万美元，占营业收入比例分别为350.3%、153.2%、239.7%。公司2016~2018年，员工薪酬及福利分别为844.3万美元、1,195.1万美元、5,565.6万美元，营销与品牌推广费用分别为347.3万美元、628.8万美元、1,052.7万美元，两者是公司营业成本和费用的主要构成部分。

公司合并利润表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询